（原标题：【BT金融分析师】发发奇成本费用再创新高，分析师称已经破坏盈利能力）

发发奇不可控的支出狂潮令投资者感到不安，分析师称已经破坏盈利能力。

【资料图】

奢侈品电商平台发发奇（Farfetch）不可控的支出狂潮令投资者感到不安，该公司股价跌至历史低点。尽管奢侈品行业具有韧性，这帮助该公司保持了强劲的营收。

不可否认，发发奇拥有一个很棒的商品平台和一些标志性的时尚品牌，，一旦持续的市场困境缓解，这些品牌应该会促进其增长。

尽管如此，该公司目前似乎无法控制现金流的指出，而其过高的股权激励数据在本季度继续稀释了投资者权益。因此，我对这只股票持中立态度。

奢侈品行业的弹性推动了产品需求

奢侈品行业具有很强的弹性，这持续推动发发奇市场的高流量和对其平台上品牌的需求。

当然，艰难的宏观经济环境应该会降低消费者的购买力，但当涉及到高端产品以及富裕的消费者时，“物理定律”似乎并不适用。

在经济困难时期，富有的消费者通常几乎不会受到影响。因此，他们的消费模式在当前市场环境下不一定会改变。

发发奇最近的第三季度财报业绩也反映了这一结论，该公司公布其总商品销售价值为9.674亿美元。按不变汇率计算，GMV同比增长4.2%。增长的原因是市场对发发奇平台的多个品牌2022年秋冬系列的强劲需求。

此外，按固定汇率计算，该公司营收增长14.4%，至5.934亿美元。由于发发奇专注于开设更多零售店，其店内收入增长了39.7%，以及3月份开始与锐步（Reebok）合作带来的1370万美元收益，这些都推动了收入的增长。

总的来说，我认为发发奇在销售方面没有问题，销售额的增长塑造了该公司的规模经济。在第三季度，发发奇的毛利率同比增长了160个基点，达到44.9%，这主要是受营销和仓库提效的推动。

尽管发发奇在过去几年里进行了相当大的扩张，但在降低运营成本方面，该公司似乎是失败的。事实上，发发奇的疯狂支出似乎无法控制。

破坏盈利能力，破坏股东价值

发发奇的疯狂收购不仅没有给公司留下可观利润的空间，还导致了股权的严重稀释，逐渐破坏了股东价值。

该公司第三季度一般和行政费用同比增长28.8%，至1.805亿美元，主要是受工资上涨的推动。第三季度销售与管理费用占调整后收入的35.1%，而去年同期为27.8%。在这一点上，发发奇基本上是为员工服务，而不是为股东服务。

而且，这个数字还不包括该公司的股权激励。该公司单独报告了股权激励支出，在第三季度，这个数字达到8430万美元，比2021年第三季度增长了近83%。以年化率计算，这个数字相当于发发奇市值的25.5%。

此外，发发奇本季度亏损2.749亿美元，而截至9月底，该公司现金及等价物为4.874亿美元。与年初的13.631亿美元相比，这一数字下降了8.757亿美元，这极大地说明了发发奇的现金流失问题。

分析师认为值得买入吗？

至于华尔街，根据过去三个月的9个买入、2个持有和1个卖出评级，发发奇股票获得了“适度买入”的一致评级。该股目标价为13.22美元，意味着有202.86%的上涨潜力。

结论：没有可持续的盈利途径

发发奇的股价在过去一年中已经下跌了85%，但由于似乎没有可持续的盈利途径，该公司的股价可能会继续承压。在通胀压力的推动下，该公司的费用将继续增长，而其很可能会继续发行股票以维持运营。

第四季度，该公司管理层预计运营支持成本会更高，这可能会进一步降低其利润。到2022年，发发奇的目标是调整后的EBITDA利润率在-3%至-5%之间，这显然表明短期内盈利能力不会有任何改善。

总的来说，我肯定会避开这只股票。

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

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